⊙神光金融研讨所所长 刘海杰
本轮行情前半段调整是对经济正式下行与新股重启的担心，后半段下跌是钱荒引发的心慌。到6月 21日为止，a股市场根本上反应了绝大多数的负面预期，我们估量指数也将跟着金融股的企稳而止跌。从较长一段时光看，2013年2-3季度是中国经济降落 趋势被暴露得最充分的一个阶段，基础面偏冷格式将为4季度或者明年政策调整留出足够的思考时间和空间。我们认为，风险暴露时代，也是机会降临之际。
钱荒：实质是实体经济流动性缓和
钱荒在虚构经济层面凸显 实质上是实体经济流动性缓和。
2013年5月份以来，金融市场上涌现多少个主要事件：一个是部门银行短期债到期后无奈兑现从而引发拆借市场利率大幅飙升；一个是局部央行票据不被满额认购,选股，提供最权威及时的证券资讯；再有就是代表中期资历的3月shibor呈现大幅走高，从6月初的3.8%飙升到6月20日的5.8%，这象征着在今年9月份前，资金面紧张的局势可能不会有太大改观。
钱荒带来的负面效应在资本市场上表示出来，一方面是场外资金供应大幅减少，券商可供给融资的资金所剩无几；另一方面是产业资本减持力度加大。再加上热钱流出影响，股市资金面陷入了窘境。
我们断定，钱荒局势彻底打消，须要多少个标记性事件带动：第一是监管层标准银行理财产品、国债市场、票据市场获得初步功效,个股分析， 极具参考价值的资讯，银行间及非银行金融机构违规行动被遏制，资金回流银行表内，使得银行风险杠杆、存贷比等从新到达平衡和稳固，这一点见效的话可能要到 9月份之后；第二，央行通过公然市场逆回购开释流动性，或者通过下调存款筹备金率的方法放松银行流动性。截至6月中下旬，央行并不采用办法向市场注入流动 性，然而咱们以为3季度内放松流动性的可能性很大。
去产能去库存更艰巨
从gdp几个先行指标看，中国pmi指数濒临 50荣枯分界限，而汇丰pmi早早跌破荣枯线；1-5月发电量只有2万亿度，同比增长只有4%；5月工业增长值9.2%，这主要是有钢铁、有色、化工、机 械等诸多产能过剩的重工业奉献的，这些奉献表示到行业层面，就是有收入，微利润或者负利润。
产业品出厂价钱ppi代表了产业企业产品议 价才能及去库存变更，截至5月份ppi降落到-2.9%，创下年内新低。这一程度已经和1998年、2001年、2009等经济不景气阶段数据类似。对诸 多产能多余的行业来说，既要坚持必定产能应用率，又要确保企业资金链一直掉，边亏边出产成为常态，这种情形要连续，天然象征着企业对资金的需要比以往更急 切，这就是钱荒的本质起因。
消费能源不足
2012年以来，花费增加回落到15%以下，至今仍在低位彷徨。限度三公消 费和八项划定的履行，使得商务消费程度大幅降低，居民的实在消费吃穿这一块增长也只有10%左右。从前5个月，假如不是居民刚性住房需要的推进，家电、家 具、装修等范畴的花费就不会有20%以上的疾速增长。从相反的角度看，假如放开房地产行业政策调控，兴许内需会因而而回升。我们在2季度策略讲演中也提 醒，房地产政策终极会退出，这是经济恢复增加的盼望所在。
去伪存真 立体交易
钱荒充足暴露实体经济层面产能多余的问 题，也充足暴露银行间及非银行金融机构虚增杠杆危险，这些危险的裸露短期内会导致部门企业资金链断裂，企业破产清理，局部金融机构坏账增添等等。但部分裸 露总比后期成批暴露要好很大。同时，咱们以为，基础面偏冷格式将为4季度或者明年政策调剂留出足够的思考时光跟空间。
对于将来的投资机 会，我们概括如下：去伪存真，破体交易。做多：须要去伪存真，掌握价值成长股机会；做空：利用大盘及个股稳定的宽度，通过融券交易掌握下跌获利的机会。量 化：持续应用对冲策略，精选个股树立多头组合，并以期货空头头寸进行对冲交易，通过破体交易实现弱势有盈利的目的。
价值成长股机会，重 要包含房地产、银行、汽车、电子、医药、文明传媒等个股调剂后的机遇。主题投资机会，重要以节能环保跟军工这两大群体为主，重点关注军工股中“大团体小公 司”或者企业本身现金流充分、具备外延式扩大才能的个股；重点关注公共资源价钱上涨带来的水务、垃圾处置，以及大气传染管理细分范畴的机遇。交易性机会： 上市公司资产并购、股改；工业资本增持、回购流畅股。融资融券：1)行业黑天鹅事件融券做空取舍；2)工业链高低游配对交易抉择；3)融资融券统计套利机 会。期现对冲：1)大盘股组合期现对冲；2)小盘股组合期现对冲。